这是历史罕见的 IPO 大年。
从去年云计算公司 Snawflake 被巴菲特纳入「花名册」打新，到 Wish、Airbnb、DoorDash 等上市新秀，再到新晋科技独角兽云安全公司 Lacework 和媒体公司 News Break，以及宣布 IPO 或通过 SPAC「借壳上市」的十余家公司。
就连贾跃亭的法拉第都要上市了。
加密货币行业也没有闲着，在这场上市潮中，美国最大加密货币交易平台 Coinbase 放出消息，准备以「直接上市」的方式挂牌交易。
市场对 Coinbase 上市后的表现很乐观。两年前，Coinbase 完成 E 轮融资时估值 80 亿美金；宣布上市消息后，Messari 给 Coinbase 的估值是 280 亿美金；若按照交易平台 FTX 上线的 Coinbase Pre-IPO 产品 CBSE 计算，市值高达 740 亿美金；近日，顶级加密投资机构 Polychain Capital CEO Olaf Carlson-Wee 发表观点称，他「认为 Coinbase 估值已经超过了 1000 亿美金。」
对于 Coinbase 上市一事，Boost VC 创始人、Coinbase 早期投资人 Adam Draper 难掩喜色，他认为这会成为华尔街对比特币价值的「顿悟」，见证这样的情景会很有趣。
作为前 Airbnb 软件工程师 Brian Armstrong 和高盛交易员 Fred Ehrsam 共同创立的加密交易平台，Coinbase 的初心是「建立一个推动创新和自由的全球化、开放金融体系」。但这家用 8 年时间成长为全美顶级的加密货币交易平台的上市，并不是所有人都看好。
「谷歌为比特币创建了 Gmail」
Armstrong 自小就表现出了创业上的天赋。小学时，他在操场上兜售糖果，后来还尝试过转售二手电脑，2006 年，Armstrong 从莱斯大学获得硕士学位后，创立了一家教育公司。
后来跨国汇款的糟糕经历成了他进入加密领域的契机。2010 年，Armstrong 在网上读到比特币白皮书，在市场上以 9 美金的单价买入了 1 千多枚比特币，虽然价格跌到 2 美金，他也没有离场。每逢周末或深夜，Armstrong 总会编写代码用于购买或存储比特币。
2012 年夏天，他独自开发了一款钱包，并在 Y Combinator 的 demo day 上做了一场 Coinbase 推介，他向现场的所有人介绍了正在日渐流行开来的比特币，并得到了投资承诺。
当年 8 月 22 日，Armstrong 给 Boost VC 创始人 Adam Draper 发去了一封电子邮件，透露 Coinbase 已经得到 32 万美金的投资承诺，并计划以 100 万美金收尾，他希望后者也能参与其中。Adam Draper 出身于风投世家，其祖父曾官至美国陆军副部长，后来成为了美国的风投先驱。在回信中，Adam Draper 对 Coinbase 表达了强烈的兴趣，并希望获取更多的信息。后面的事情我们都知道了，Adam Draper 成了 Coinbase 最早的投资者之一。当年 10 月，来自高盛的校友 Fred Ehrsam 在 Reddit 上看到了 Armstrong 的一篇文章，他通过邮件联系上了 Armstrong，两人见面后聊得很不错，Ehrsam 被邀请加入，为公司获得了来自传统银行机构的信任。接下来几年，Coinbase 获得了越来越多知名投资机构的青睐。
a16z 合伙人对参投 Coinbase 表示了极度兴奋：「(Coinbase 的出现) 就像是谷歌为比特币创建了 Gmail。」由于底层基础设施和风控系统的巨大投入，Coinbase 刚开始的营收数据不算亮眼。据彭博社报道，2016 年，Coinbase 收入仅为 1700 万美金，然而只过了一年，这种情况就完全扭转了，2017 年，Coinbase 的利润达 3.8 亿美金。而根据最新文章，知情人士表示 2020 年 Coinbase 的收入为 23 亿美金，其净利润率超过 20％，这种盈利能力与嘉信理财（Schwab）等股票经纪公司相当，对于一家年轻的的金融服务公司来说，极其少见。Coinbase 后来才为用户提供存储比特币之外的业务，它采取了一种极为「保守」的安全措施：平台 99% 资产安全地存放在金库中，41 人的安全团队成员中不乏负责评估安全风险的伊拉克战争老兵，以及抵御攻击的密码学博士。从 2016 年开始，包括 Coinbase 首位员工 Olaf Carlson-Wee 在内的早期员工相继离开，到了 2017 年 1 月，就连联合创始人 Ehrsam 也离开了。这时候，刚好是 Coinbase 与美国国税局 (IRS) 深陷法律纠纷之际。
Coinbase 的底色：合规
自创立以来，Coinbase 始终坚持走合规之路。2013 年 3 月 18 日，美国金融犯罪执法局 (FinCEN) 发表了一份「解释指导」，称提供管理或交易比特币等虚拟货币的机构应当被视为「货币转账机构」，受州许可、联邦注册和银行保密法规定的约束。听到消息后，Ehrsam 立即致电律师，对方给的回复是「这（只是）一个指导意见，公司规模很小，要遵守很麻烦」「会花费大量的时间和金钱去做。」Ehrsam 回忆，「他给我的建议是试着好好说明为什么注册对 Coinbase 不适用，暂时避免注册。」当晚，Armstrong 和 Ehrsam 进行了一场「摊牌会（come-on-jesus）」，两人达成一致，Coinbase 希望成为更广泛人群使用加密货币的方式，而回避注册对 Coinbase 的品牌来说是错误的做法。合规注册的决定给 Coinbase 增加了数百万美金的成本，但同时，也让它有了一个颇具吸引力的「卖点」。曾公开表示对比特币感兴趣、投资过 Twitter、Tumblr 等知名企业的 USV 合伙人 Fred Wilson 在 2013 年 3 月领投 Coinbase 前，就询问了两位创始人对监管的看法，「与监管的合作立场」让他们获得了 USV 的支持。
上币效应、质疑
由于是银行保密法的严格执行者，一旦发现钱包里有可疑交易，Coinbase 就会要求用户进行解释或暂停或关闭交易。因此，一些加密用户指责 Coinbase 表现得像个「老大哥」「为美国政府从事间谍活动」。一位对 Coinbase 满怀不满的用户在 Reddit 上发帖嘲讽，「有人显然忘记了人们使用比特币的原因。」而为监管机构提供加密分析工具的合作被披露后，即便 Coinbase 极力强调为 IRS 提供的分析工具与平台用户数据不相通，但不少人还是担心自己的数据会被转交给政府机构。除此之外，Coinbase 还曾陷入信誉危机。2019 年 3 月，Coinbase 销售主管 Christine Sandler 意外透露，平台原来的供应商曾将客户数据「卖给了外部来源」，为控制这一情况，他们才选择自己掌握技术。他们的做法是花 1350 万美金收购技术公司 Neutrino。但问题又出现了，Neutrino 被爆出其中一位创始人曾向多个政府提供过入侵式黑客软件，有过持续进行侵犯人权的行为，Coinbase 又被舆论声讨。一系列负面消息的作用下，最终在 Twitter 演化成了一场「#deletecinbase」运动，众多加密 KOL 纷纷表示要注销 Coinbase 账号，以示不满。
Coinbase 一直被认为是加密企业合规的样本，带着这样的光环，Coinbase 在行业内的影响力越来越大。创立的前 7 年，Coinbase 只上线了 4 个代币，从业者甚至将这种严格上线比作「被顶尖大学录取」「他们越挑剔，他们的品牌就越好。」自 2018 年 7 月起，Coinbase 开始对外公布所谓的「考察名单」。据统计，截止 2021 年 1 月，Coinbase 至少发布了 6 次考察名单，总计 98 个项目，其中很大部分项目后续也上线了该平台，出现所谓的「上币效应」。
Coinbase 迄今至少已发布 6 期考察报告
对于这种上币前预告的做法，虽然官方表示不会完全上线所提及的项目，但很难不让人怀疑有左右市场的可能。近两年，Coinbase 上币速度明显加快了，尤其是 DeFi 热潮期间，部分项目的上线速度甚至不输于同类型平台。业务迅猛增长的同时，Coinbase 团队也从最初的两人增长到了上千人。从表面上看，Coinbase 跟硅谷其他公司没有什么明显差别。去年美国大选混战之际，Armstrong 发表了一篇长文，希望营造「无政治文化」（apolitical culture）企业，将激进主义和政治排除出公司。谁也没想到这一言论让 Coinbase 毁誉参半，Twitter 创始人 Jack Dorsey 公开表示，比特币和加密货币本身就是反对无法验证的、排他性的金融体系而建立起来的，「重要的是，至少要能够意识到你的客户每天面临的社会问题。」最终，公司约 60 名员工选择了离开。等到离职风波渐渐平息，去年 12 月，《纽约时报》发文直指 Coinbase 内部并不「安定」。通过走访调查与统计，作者发现 Coinbase 的薪酬差距比整个科技行业要大得多，部分员工或因种族和性别受到了不公平对待。
「这显然像是一家有问题的公司」律师詹姆斯·芬伯格 (James Finberg) 在审查了 Coinbase 的数据后表示。为减少负面影响，Coinbase 不得不在文章发布前就对此进行回应。除此之外，更为投资者诟病的是 Coinbase 在极端行情下的表现。投资者发现，每逢比特币出现剧烈波动，Coinbase 总会出现宕机、用户无法操作的毛病。
最近一次发生在今年 1 月 11 日当晚，加密市场发生了剧烈波动，Coinbase 上的比特币价格竟与其他平台有上千美金的价差，而这时候，部分用户竟然出现无法进行交易操作。虽然官方对此进行了回应，将原因归结于短时间内用户过多，但这显然说服不了投资者，部分分析人士仍认为是 Coinbase 参与操纵了市场。从数据来看，Coinbase 的成长曲线无疑是漂亮的。目前，Coinbase 平台资产超 900 亿美金，验证用户超过了 4300 万，而为一些知名机构执行的单笔交易就「超过 10 亿美金」，加上近段时间整个加密市场的复苏，Coinbase 的上市绝对值得期待。但不可忽视的是，它同样在外界的质疑和争议裹挟中前行。在 Ripple 遭遇起诉、新任 SEC 主席看似对加密货币「不甚友好」的背景下，Coinbase 反而需要更谨慎，一旦再次陷入市场操纵诉讼，那它的上市之路也有可能不会太顺利。
从去年云计算公司 Snawflake 被巴菲特纳入「花名册」打新，到 Wish、Airbnb、DoorDash 等上市新秀，再到新晋科技独角兽云安全公司 Lacework 和媒体公司 News Break，以及宣布 IPO 或通过 SPAC「借壳上市」的十余家公司。
就连贾跃亭的法拉第都要上市了。
加密货币行业也没有闲着，在这场上市潮中，美国最大加密货币交易平台 Coinbase 放出消息，准备以「直接上市」的方式挂牌交易。
市场对 Coinbase 上市后的表现很乐观。两年前，Coinbase 完成 E 轮融资时估值 80 亿美金；宣布上市消息后，Messari 给 Coinbase 的估值是 280 亿美金；若按照交易平台 FTX 上线的 Coinbase Pre-IPO 产品 CBSE 计算，市值高达 740 亿美金；近日，顶级加密投资机构 Polychain Capital CEO Olaf Carlson-Wee 发表观点称，他「认为 Coinbase 估值已经超过了 1000 亿美金。」
对于 Coinbase 上市一事，Boost VC 创始人、Coinbase 早期投资人 Adam Draper 难掩喜色，他认为这会成为华尔街对比特币价值的「顿悟」，见证这样的情景会很有趣。
截图来源：Twitter
作为前 Airbnb 软件工程师 Brian Armstrong 和高盛交易员 Fred Ehrsam 共同创立的加密交易平台，Coinbase 的初心是「建立一个推动创新和自由的全球化、开放金融体系」。但这家用 8 年时间成长为全美顶级的加密货币交易平台的上市，并不是所有人都看好。
「谷歌为比特币创建了 Gmail」
Armstrong 自小就表现出了创业上的天赋。小学时，他在操场上兜售糖果，后来还尝试过转售二手电脑，2006 年，Armstrong 从莱斯大学获得硕士学位后，创立了一家教育公司。
后来跨国汇款的糟糕经历成了他进入加密领域的契机。2010 年，Armstrong 在网上读到比特币白皮书，在市场上以 9 美金的单价买入了 1 千多枚比特币，虽然价格跌到 2 美金，他也没有离场。每逢周末或深夜，Armstrong 总会编写代码用于购买或存储比特币。
2012 年夏天，他独自开发了一款钱包，并在 Y Combinator 的 demo day 上做了一场 Coinbase 推介，他向现场的所有人介绍了正在日渐流行开来的比特币，并得到了投资承诺。
Y Combinator 的 demo day 上的 Armstrong，来源：Medium
当年 8 月 22 日，Armstrong 给 Boost VC 创始人 Adam Draper 发去了一封电子邮件，透露 Coinbase 已经得到 32 万美金的投资承诺，并计划以 100 万美金收尾，他希望后者也能参与其中。Adam Draper 出身于风投世家，其祖父曾官至美国陆军副部长，后来成为了美国的风投先驱。在回信中，Adam Draper 对 Coinbase 表达了强烈的兴趣，并希望获取更多的信息。后面的事情我们都知道了，Adam Draper 成了 Coinbase 最早的投资者之一。当年 10 月，来自高盛的校友 Fred Ehrsam 在 Reddit 上看到了 Armstrong 的一篇文章，他通过邮件联系上了 Armstrong，两人见面后聊得很不错，Ehrsam 被邀请加入，为公司获得了来自传统银行机构的信任。接下来几年，Coinbase 获得了越来越多知名投资机构的青睐。
a16z 合伙人对参投 Coinbase 表示了极度兴奋：「(Coinbase 的出现) 就像是谷歌为比特币创建了 Gmail。」由于底层基础设施和风控系统的巨大投入，Coinbase 刚开始的营收数据不算亮眼。据彭博社报道，2016 年，Coinbase 收入仅为 1700 万美金，然而只过了一年，这种情况就完全扭转了，2017 年，Coinbase 的利润达 3.8 亿美金。而根据最新文章，知情人士表示 2020 年 Coinbase 的收入为 23 亿美金，其净利润率超过 20％，这种盈利能力与嘉信理财（Schwab）等股票经纪公司相当，对于一家年轻的的金融服务公司来说，极其少见。Coinbase 后来才为用户提供存储比特币之外的业务，它采取了一种极为「保守」的安全措施：平台 99% 资产安全地存放在金库中，41 人的安全团队成员中不乏负责评估安全风险的伊拉克战争老兵，以及抵御攻击的密码学博士。从 2016 年开始，包括 Coinbase 首位员工 Olaf Carlson-Wee 在内的早期员工相继离开，到了 2017 年 1 月，就连联合创始人 Ehrsam 也离开了。这时候，刚好是 Coinbase 与美国国税局 (IRS) 深陷法律纠纷之际。
Coinbase 的底色：合规
自创立以来，Coinbase 始终坚持走合规之路。2013 年 3 月 18 日，美国金融犯罪执法局 (FinCEN) 发表了一份「解释指导」，称提供管理或交易比特币等虚拟货币的机构应当被视为「货币转账机构」，受州许可、联邦注册和银行保密法规定的约束。听到消息后，Ehrsam 立即致电律师，对方给的回复是「这（只是）一个指导意见，公司规模很小，要遵守很麻烦」「会花费大量的时间和金钱去做。」Ehrsam 回忆，「他给我的建议是试着好好说明为什么注册对 Coinbase 不适用，暂时避免注册。」当晚，Armstrong 和 Ehrsam 进行了一场「摊牌会（come-on-jesus）」，两人达成一致，Coinbase 希望成为更广泛人群使用加密货币的方式，而回避注册对 Coinbase 的品牌来说是错误的做法。合规注册的决定给 Coinbase 增加了数百万美金的成本，但同时，也让它有了一个颇具吸引力的「卖点」。曾公开表示对比特币感兴趣、投资过 Twitter、Tumblr 等知名企业的 USV 合伙人 Fred Wilson 在 2013 年 3 月领投 Coinbase 前，就询问了两位创始人对监管的看法，「与监管的合作立场」让他们获得了 USV 的支持。
上币效应、质疑
由于是银行保密法的严格执行者，一旦发现钱包里有可疑交易，Coinbase 就会要求用户进行解释或暂停或关闭交易。因此，一些加密用户指责 Coinbase 表现得像个「老大哥」「为美国政府从事间谍活动」。一位对 Coinbase 满怀不满的用户在 Reddit 上发帖嘲讽，「有人显然忘记了人们使用比特币的原因。」而为监管机构提供加密分析工具的合作被披露后，即便 Coinbase 极力强调为 IRS 提供的分析工具与平台用户数据不相通，但不少人还是担心自己的数据会被转交给政府机构。除此之外，Coinbase 还曾陷入信誉危机。2019 年 3 月，Coinbase 销售主管 Christine Sandler 意外透露，平台原来的供应商曾将客户数据「卖给了外部来源」，为控制这一情况，他们才选择自己掌握技术。他们的做法是花 1350 万美金收购技术公司 Neutrino。但问题又出现了，Neutrino 被爆出其中一位创始人曾向多个政府提供过入侵式黑客软件，有过持续进行侵犯人权的行为，Coinbase 又被舆论声讨。一系列负面消息的作用下，最终在 Twitter 演化成了一场「#deletecinbase」运动，众多加密 KOL 纷纷表示要注销 Coinbase 账号，以示不满。
截图来源：互联网
Coinbase 一直被认为是加密企业合规的样本，带着这样的光环，Coinbase 在行业内的影响力越来越大。创立的前 7 年，Coinbase 只上线了 4 个代币，从业者甚至将这种严格上线比作「被顶尖大学录取」「他们越挑剔，他们的品牌就越好。」自 2018 年 7 月起，Coinbase 开始对外公布所谓的「考察名单」。据统计，截止 2021 年 1 月，Coinbase 至少发布了 6 次考察名单，总计 98 个项目，其中很大部分项目后续也上线了该平台，出现所谓的「上币效应」。
Coinbase 迄今至少已发布 6 期考察报告 对于这种上币前预告的做法，虽然官方表示不会完全上线所提及的项目，但很难不让人怀疑有左右市场的可能。近两年，Coinbase 上币速度明显加快了，尤其是 DeFi 热潮期间，部分项目的上线速度甚至不输于同类型平台。业务迅猛增长的同时，Coinbase 团队也从最初的两人增长到了上千人。从表面上看，Coinbase 跟硅谷其他公司没有什么明显差别。去年美国大选混战之际，Armstrong 发表了一篇长文，希望营造「无政治文化」（apolitical culture）企业，将激进主义和政治排除出公司。谁也没想到这一言论让 Coinbase 毁誉参半，Twitter 创始人 Jack Dorsey 公开表示，比特币和加密货币本身就是反对无法验证的、排他性的金融体系而建立起来的，「重要的是，至少要能够意识到你的客户每天面临的社会问题。」最终，公司约 60 名员工选择了离开。等到离职风波渐渐平息，去年 12 月，《纽约时报》发文直指 Coinbase 内部并不「安定」。通过走访调查与统计，作者发现 Coinbase 的薪酬差距比整个科技行业要大得多，部分员工或因种族和性别受到了不公平对待。
图片来源：《纽约时报》
「这显然像是一家有问题的公司」律师詹姆斯·芬伯格 (James Finberg) 在审查了 Coinbase 的数据后表示。为减少负面影响，Coinbase 不得不在文章发布前就对此进行回应。除此之外，更为投资者诟病的是 Coinbase 在极端行情下的表现。投资者发现，每逢比特币出现剧烈波动，Coinbase 总会出现宕机、用户无法操作的毛病。
最近一次发生在今年 1 月 11 日当晚，加密市场发生了剧烈波动，Coinbase 上的比特币价格竟与其他平台有上千美金的价差，而这时候，部分用户竟然出现无法进行交易操作。虽然官方对此进行了回应，将原因归结于短时间内用户过多，但这显然说服不了投资者，部分分析人士仍认为是 Coinbase 参与操纵了市场。从数据来看，Coinbase 的成长曲线无疑是漂亮的。目前，Coinbase 平台资产超 900 亿美金，验证用户超过了 4300 万，而为一些知名机构执行的单笔交易就「超过 10 亿美金」，加上近段时间整个加密市场的复苏，Coinbase 的上市绝对值得期待。但不可忽视的是，它同样在外界的质疑和争议裹挟中前行。在 Ripple 遭遇起诉、新任 SEC 主席看似对加密货币「不甚友好」的背景下，Coinbase 反而需要更谨慎，一旦再次陷入市场操纵诉讼，那它的上市之路也有可能不会太顺利。
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